Zverejnenie najnovších údajov o inflácii v USA (CPI) vyvolalo na komoditných trhoch zvýšenú volatilitu. Kým krátkodobí špekulanti reagujú na riziko, že americký Fed ponechá úrokové sadzby na vyšších úrovniach dlhší čas, v pozadí naďalej pôsobia fundamentálne faktory podporujúce rast ceny zlata. Žltý kov tak aj napriek aktuálnym výkyvom nachádza stabilnú oporu v inštitucionálnom dopyte.
Súboj úrokových sadzieb s bezpečným prístavom
Inflácia v Spojených štátoch opäť prekvapila vyššími hodnotami, než sa očakávalo, čo sa okamžite premietlo do rastu výnosov amerických štátnych dlhopisov a posilnenia dolára (DXY). Zlato na tento vývoj reagovalo krátkodobým poklesom k lokálnym októbrovým minimám. Na trhu tak v súčasnosti proti sebe pôsobia dva protichodné faktory:
- Americký Fed a reálne výnosy: Vyššia inflácia oslabuje vyhliadky na skoré uvoľnenie menovej politiky. Keďže zlato samo osebe neprináša úrokový výnos, atraktivita jeho držby klesá v období, keď bezpečné štátne dlhopisy ponúkajú investorom zaujímavé zhodnotenie.
- Faktor bezpečného prístavu: Pokračujúce geopolitické konflikty, rastúce fiškálne deficity západných krajín a neistý vývoj na akciových trhoch naopak podporujú záujem o fyzické zlato, ktorý sa naďalej pohybuje na výrazne nadpriemerných úrovniach.
Podľa analytikov Bank of America bude zlato na udržateľný návrat k historickým maximám potrebovať jednoznačný holubičí signál zo strany Fedu alebo obnovenie obáv zo straty hodnoty fiat mien. J.P. Morgan však zdôrazňuje, že dlhodobý rastový trend zostáva neporušený. Vo svojich prognózach preto naďalej pracuje s cenovými cieľmi približne 6 000 USD na prelome rokov a 6 300 USD do konca roka 2027. Tento výhľad opiera najmä o pokračujúcu dedolarizáciu a riziká vyplývajúce z rastúceho štátneho zadlženia.
Centrálne banky a nákupy ETF fondov
Za súčasným vývojom na trhu so zlatom nestojí primárne nálada drobných investorov, ale predovšetkým skutočné presuny inštitucionálneho kapitálu. Práve tieto investičné toky podrobne sleduje a vyhodnocuje Svetová rada pre zlato (WGC):
- 1. Nákupy centrálnych bánk ako stabilný pilier: Centrálne banky na čele s Čínou, Poľskom a Indiou naďalej rozširujú svoje zlaté rezervy v snahe znížiť závislosť od amerického dolára. Ich dopyt pritom vykazuje nízku citlivosť na cenu, keďže nákupy realizujú pravidelne a krátkodobé výkyvy na trhu pri ich rozhodovaní nezohrávajú zásadnú úlohu.
- 2. Oživenie kapitálových tokov do ETF: Po niekoľkých mesiacoch utlmeného záujmu sa západní inštitucionálni investori opäť začali výraznejšie orientovať na fyzicky kryté zlaté ETF fondy. Tie zaznamenali robustný prílev kapitálu aj napriek rastúcim dlhopisovým výnosom. August sa z pohľadu objemu prílevu kapitálu zaradil na druhé miesto v histórii, pričom nadpriemerný záujem investorov pokračoval aj počas septembra.
Zastúpenie zlata v globálnych rezervách
Dôležité je však správne interpretovať tieto údaje: Podiel zlata na celkových rezervách centrálnych bánk sa môže zvyšovať aj bez ďalších nákupov, a to v situácii, keď cena zlata rastie rýchlejšie než hodnota ostatných rezervných aktív. Podľa Medzinárodného menového fondu (IMF) bol nárast hodnoty zlatých rezerv v období rokov 2018 až 2025 do značnej miery výsledkom precenenia už existujúcich zásob. Samotné zvyšovanie podielu zlata preto automaticky neznamená, že centrálne banky vo veľkom obmedzujú svoje dolárové rezervy a presúvajú kapitál do drahého kovu.
Technická analýza: COT Report a kľúčové cenové úrovne
Údaje z futures trhu, ktoré zachytáva report CFTC Commitments of Traders (COT), naznačujú, že veľké hedžové fondy (Managed Money) si naďalej udržiavajú výrazné čisté dlhé pozície. Zatiaľ však nevidíme dostatočný prílev nových nákupcov, ktorý by posunul počet kontraktov nad maximá zaznamenané v predchádzajúcich mesiacoch. Naopak, v strednodobom horizonte možno pozorovať postupný úbytok kontraktov, čo môže signalizovať slabnúci záujem o otváranie nových väčších pozícií. Pre investorov preto bude dôležité sledovať prípadné otočenie tohto trendu, ktoré by mohlo naznačiť obnovenie nákupnej aktivity.
Z technického hľadiska sú momentálne rozhodujúce najmä nasledujúce cenové pásma:
- Kľúčová úroveň podpory (Support): Oblasť 4 075 – 4 125 USD zatiaľ dokázala zastaviť pokles ceny zlata po zverejnení inflačných údajov CPI. Ak by cena túto podporu prelomila smerom nadol, mohol by sa otvoriť priestor na ďalší pokles k psychologicky dôležitej hranici 4 000 USD, prípadne až k úrovni 3 700 USD.
- Úroveň rezistencie (Odpor): Na opätovné získanie výraznejšieho rastového impulzu bude potrebné, aby zlato prekonalo hranicu 4 200 USD a následne potvrdilo prieraz nad 4 300 USD. Takýto vývoj by mohol podporiť pokračovanie rastového trendu.
Zdroj: xStation 5, Graf ceny GOLD s vyznačenými hladinami záujmu obchodníkov
